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基本面预期方面,张标表示,机构间分歧相对较大。基本面处于底部并有可能企稳回升,所以这一因素短期影响不大,中长期向好。目前影响最大的是资本市场定位,这是一个长期的正向影响,目前并未被市场充分预期。注册制、科创板的推进,打开了创新型企业融资渠道,同时给PE、VC退出渠道,活跃了股权融资市场。目前资本市场的定位达到了前所未有的高度,这奠定了国内资本市场长期健康发展的基础。

但从腾讯的发展史看,腾讯提前了结构调整这一步棋。在2015年世界互联网大会上,马化腾曾明确表示过,腾讯作出大调整的时间间隔,为七年。今年的这次调整,比预想中要早了一年,追根究底是腾讯太需要B端的力量了。2017年,年度员工大会上马化腾就说,管理方面腾讯面临的最大问题是内部组织架构,如今腾讯需要更多的是To B能力。

库存的持续下降表明了当前实际的供需状况是偏紧目前价格还是有阶段性空间的,依然会偏强运行。当前各种消息充斥市场,环保限产、中美贸易摩擦、“地条钢”死灰复燃督查、央行降准等等多空不一,钢价也是颇受扰动。但各种消息的最终归结点还是在供需面,最直接的观察指标依然是我们库存的变动。

未来数月钢材期货市场将表现为震荡走势3月底以来,钢材期货市场持续呈现反弹态势,但中间仍有反复,反弹不顺利。原因在于:前期对美联储加息和中美贸易战的影响反应过度,市场需要修正。钢材库存持续下降,钢厂环保限产消息此起彼伏,供给似乎受到压制。然而,中美贸易上的较量是一波示平,一波又起,导致市场避险情绪上升,宏观数据反映需求并无太大起色。

图表6:国内基民申赎更加频繁来源:Bloomberg,Wind,中泰证券研究所从长期业绩表现来看,国内股票型公募基金获取超额收益的能力并不差,这或许是因为A股市场成熟度低,市场有效性也较低,相对更容易获取alpha。如果在2004年底以相同的本金分别投资国内普通型股票基金和美国开放式股票基金,那么截至2018年底,投资国内基金可获利525%,同期沪深300上涨200%,国内股票型基金平均可获得325%的超额收益。而投资于美国开放式股票基金,仅获利158%,同期标普500涨幅106%,超额收益只有52%。也正是因为A股基民频繁申赎,造成了基金净值赚钱了,而很多基民却亏钱了。

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